本周国际章在上海杭州一带出差，拜访了当地的几位上市的民营企业家，谈过上市公司的市值管理话题，几位创始人不约而同的咨询起“家族企业传承问题”。国际章刚好有几位瑞士私人银行高级主管朋友和国内家族办公室顾问闺蜜，耳闻目染。周末，国际章戴上“curiosity眼镜”，对“家族传承与家族办公室”这个课题做了进一步研究，现总结分享如下。
中国上市企业中家族企业到底有多少？
根据2014年9月17日，《福布斯》发布的“中国现代家族企业调查报告”，截至2014年7月31日， 2528家a股上市公司中，1043家为国有公司，1485家为民营公司，后者占比达58.7%。通过统计，民营企业划分为家族企业和非家族企业，在统计中共有747家民营上市的家族企业，占比为50.3%, 比2013年上升了0.6个百分点。这个趋势有增无减，截至到2017年9月30日，a股有3326家上市公司，扣除1200多家国有企业，如果按照50%的家族企业占比，目前a股上市公司中家族企业数量超过了一千家！
福布斯所认定的家族企业是企业所有权或控制权归家族所有，至少有两名或两名以上的家族成员在实际参与经营管理的企业。
国际章点评：a股家族企业传承问题将是未来5到10年的重要课题。大部分a股家族企业的创始人董事长将步入60岁，即使平均寿命80-100岁，在瞬息万变的商场上，这些家族企业的创始人们将面临企业传承，领导梯队，以及家族财富管理，家族文化价值观传承等一系列问题。因此a股家族企业需要开始关注借鉴欧美百年家族企业传承的案例。
经典前车之鉴-班克罗夫特家族：低价出售道琼斯公司
2007年，班克罗夫特家族（bancroft）以56亿美元的价格将道琼斯公司（dow jones）卖给了新闻大亨默多克（rupert murdoch），外界一片哗然。班克罗夫特家族的一名成员曾在事后感叹道：“如果之前采用不同的经营模式，我们如今原本可以拥有一家价值500亿美元的企业，而不是价值35亿或50亿美元的企业。”
由于家族内部缺乏长远目标和对道琼斯的有效控制-企业传承制度与远见，最终导致这家创立于1882年的全球著名新闻出版集团控制权易主。
2006年初，因为对道琼斯公司的业绩不满，班克罗夫特家族将时任coo的理查德·赞尼诺(richardzannino)推向了ceo位置，成为公司史上第一个非记者出身的掌门人。2007年4月，默多克正式向道琼斯董事会表达了自己的收购意向。起初，班克罗夫特家族立刻拒绝了默多克的出价，然后，他们同意与他会面。接下来，董事会成员兼理事克里斯托夫·班克罗夫特（christopher bancroft）决定对一项关键的家族会议罢会-家族内讧；家族理事会成员莱斯利·希尔（leslie hill）则出现了一百八十度大转弯，首先同意接听默多克的电话，之后又拒绝接听；而另一位家庭成员则在投票之前辞去了理事职务。最终，班克罗夫特家族同意出售这家企业。
为什么班克罗夫特家族会如此被动？ 在以往的30年中，班克罗夫特家族采用不干涉道琼斯公司的策略，将企业的控制权托付给不属于家族成员的管理层-职业经理人问题。但这些管理人员主要为新闻记者，从而造成道琼斯公司在财经信息市场中错失了多个重要机遇。近年来，班克罗夫特家族的成员均未在道琼斯公司担任高层管理职位。尽管班克罗夫特家族在董事会中列席，但被视为只是为管理层决策提供常规批准的角色。
班克罗夫特家族不仅没有为企业投入人力与资本，所提供的财务支持也微乎其微。但道琼斯公司却为班克罗夫特家族成员诸多回报，数十年来，后者从这家企业中获取了高额分红。事实上，在某些年度中，分红甚至超过了公司的利润。有报告显示，道琼斯公司曾支付了 8,320 万美元红利，而那一年公司的利润收益（不包括特殊项目）仅为 8,160 万美元。所有这些资本消耗无疑都削弱了企业的竞争地位。
班克罗夫特家族很少举行会议就这个家族企业进行讨论。当举行会议时，往往由一位理事进行主持。此外，这个家族对职业经理管理层抱着幻想：班克罗夫特家族的任何成员如何胆敢质疑或批评道琼斯公司的经营方式——即便只是在其他家族成员之间私下讨论，也会被视为背信弃义的行为。
在出售企业时，代沟裂痕十分明显。班克罗夫特家族的年轻成员意识到，要么出售公司，要么为企业提供积极支持，并且为企业进入新市场提供资金。年长的家族成员恪守传统新闻事业的承诺，不愿意尝试新市场和领域。由于对投资和所有权缺乏共识，结果导致出售道琼斯公司的价格还不及其十年前的价值，而且是出售给这个家族难以容忍其新闻和商业实践的竞争对手！
国际章点评：以上经典的家族企业以低价易主给竞争对手的悲剧，告诉我们家族企业传承需要制定严格的制度和目标，特别是对家族企业的发展规划，参与与管理权限上的划分，对agency problem“职业经理人问题”的管理办法，家族文化与价值观对家族企业的有效传承等，只有防范于未然，将各种可能出现的问题提前规划好，才有可以保证家族企业的百年传承。
家族办公室变成家族企业的利器
msd capital 家族办公室操刀帮助戴尔公司私有化
2013年9月12日，全球第三大pc制造商dell戴尔公司董事长兼ceo michael dell与私募投资公司银湖资本提出250亿美元的要约收购方案获得批准，戴尔公司私有化成立。而这个自2008年金融危机以来，全球最大规模的杠杆私有化收购案的幕后操刀者，正是戴尔的家族办公室msd capital。
msd capital创建于1998年的单一家族办公室，michael dell当时为此投入了4亿美元初始资金，并且邀请格伦·福尔曼(glenn r. fuhrman)和约翰·费伦(john c. phelan)担任管理合伙人。发展至今，msd capital管理的资产总值估计超过130亿美元，并在纽约、洛杉矶、伦敦均设有办公室，聘请了100多名全职员工。
msd capital创办的前两年，戴尔与合伙人们一直都在探讨制定家族办公室的投资理念，即维护家族利益、保证财富长期保有及增值的最佳安排。过去的15年中，msd capital的投资分布在能源、餐饮、通讯、金融、建筑与汽车等不同的行业，平均每笔投资金额大约为1-2.5亿美金，每个方向都有专业团队负责。
当然，msd capital也会避免投资过于分散。从投资策略和方向看，msd capital既有追求稳定收益的房地产投资，也有高风险、高回报的特殊机遇投资，其目的正在于保证家族财富保值增值的同时，还能将一部分利润贡献为戴尔家族基金会msdf——michael dell和妻子基金会的经费，以支持戴尔夫妇的慈善活动，从而增加家族社会资本。
此外，msd capital与msdf是彼此独立的法人实体。msd capital与戴尔公司除了迈克尔·戴尔本人以外几乎没有任何联系。首先，在资金层面，msd capital跟戴尔公司没有任何关联，只是帮助迈克尔把家族资产配置于it行业之外，实现分散投资；其次，在人员层面，家族办公室里所有的合伙人（同时也是各部门的负责人）均是金融领域的资深经理人，没有一位戴尔家族成员或戴尔公司高管。
值得注意的是，这并不是msd capital首次参与的大规模收购，早在2008年金融危机期间，它就与其他投资者进行过类似的合作收购。
当年，msd capital投资3亿美元，参与了抵押贷款机构indymac银行的收购。当时，它加入的财团为此项收购筹资139亿美元，该财团成员包括前高盛高管史蒂文·姆钦（steven mnuchin）创办的dune capital management、詹姆斯·弗劳尔斯（j.c.flowers）的pe公司、以做空美国次贷一举成名的约翰·保尔森 （j.paulson），创投公司stone point capital、乔治·索罗斯对冲基金所掌管的私人投资公司ssp offshore。该财团对indymac注入资金后，将其更名为第一西部银行（one west），并准备在2013年将其上市，msd capital从此在华尔街一举成名。
国际章点评：年轻的michael dell在1998年成立家族办公室及财富管理基金是非常具有远见的。资本市场上永远没有”常胜将军“。家族上市企业如何通过家族财富管理积累财富子弹，在自己的上市企业价值被高估时做适当的套利保值，通过家族基金分散资产，行业周期等风险的同时，发展扩大财富，在自己的上市企业价值被低估时做回购甚至私有化，这是确保家族企业传承非常重要的手段。
中国家族企业80，90后继承人群现状-fott调查报告
2016年5月26日，惠裕全球家族智库fott正式揭幕，这是由《cm华夏理财》打造的国内首个家族财富研究咨询机构。峰会上，惠裕全球家族智库fott联合北京银行私人银行正式发布了《中国80后&90后家族继承人群像调查报告》。
《中国80后&90后家族继承人群像调查报告》随机采访了中国内地的100个家族继承人，并对他们进行深度调研，年龄范围在22岁—36岁，全面剖析了80、90后家族企业继承人的现实状态和所面临的问题。
调查显示，超过60%的家族企业继承人有意愿承继企业，但面临重重挑战，诸如缺乏系统的培养、企业治理结构缺陷等问题，都不利于家族企业传承。财富管理方面，家族企业投资标的单一化最为突出，家族继承人希望获得长期化、国际化的资产管理服务；他们高度依赖银行，并且不在意服务机构的国别。
1. 近半数企业继承人谋求转型
调研中，“80”、“90”后家族继承人高度独立，受过良好的教育。他们大多选择成为“自愿受苦的创二代”，不愿意被贴上“富二代”的标签，近半数（47%）家族企业继承人希望或尝试将家族企业转型。
2. 多数愿意接班，但面临困境
调查显示，多数家族继承人愿意继承家族企业：35%的家族继承人已经继承了家族企业，33%的家族继承人则有意愿未来继承家族企业；在继承形式上，60%的家族继承人希望以管理者的形式继承家族企业。然而，他们的接班之路并非坦途。多数家族继承人缺乏针对性系统化的培养是个普遍问题。
调查中发现，目前仅有38%的80后&90后家族继承人表示父辈做过针对性的培养，但培养内容也较为单一，主要是出国接受教育和参与企业经营，缺乏系统的培养，由此导致家族继承人能力上的不足。在被问及希望获得哪些家族财富传承方面的培训时，领导力培养与企业管理被列为首位（62%）。
此外，多数家族企业是旧式家族管理模式，现代公司管理制度尚不健全，以传统行业为主的家族企业面临转型升级压力，以及家族精神缺失，也成为企业继承有接班的障碍。
让人担忧的是，高达32%的家族继承人明确表示无意继承家族企业，他们对家族企业从事的行业不感兴趣，选择自己创业或者在一个稳定的机构就业，家族企业的继续发展面临很大的风险。
3. 财富投资单一，高度依赖银行
调查结果表明，家族企业继承人对投资的预期回报较高，但资产配置单一，且向房地产及股票两个领域高度集中；银行依然是被受欢迎的机构。
超过60%的80后&90后家族继承人对资产投资回报的预期年化收益率是10%以上，更有16%的被房者期望20%以上的收益率。其中，48%的受访者选择将房产作为投资标的，44%则选择二级市场证券品种。
家族传承需要家族办公室
随着家族企业传承的需求，管理家族财富难度的增加，构建家族办公室（单一，多元或混合式）成为了家族企业及财富等传承的重要手段。家族办公室需要解决的问题包括：a。家族治理和管理结构；b.保证家族成员利益的一致性；c。家族财富积累和增长；d.家族企业与财富的分离；f。家族传承风险统一管理；g。其它服务，包括税务，子女教育，家族文化价值观的传承，健康护理，慈善事业等的统一管理。
中国家族办公室现状及未来
中国家族办公室领域内的首份《中国家族办公室活跃度调查报告》指出：中国家族办公室于2014年初步进入公众视野，之后的2年是快速发展阶段，财富管理行业迅速进入家族办公室时代，从私人银行、财富管理、资产管理、移民、留学、信托、保险等机构都在尝试经营家族办公室的具体业务。
国际章点评：在这个蓬勃发展的背后，可谓泥沙俱下，乱象丛生，许多高净值家族客户虽然急需服务，却很难遇到适合的合作伙伴，目前家族办公室甚至比家族企业数量还要多，当下中国家族办公室的境况，与1999年互联网在中国的发展惊人的相似。行业首先需要公信力高的智库和咨询机构，类似fott慧裕全球家族智库这样的平台型服务商。如果按照美国目前有4000多个家族办公室，欧洲有1500多个家族办公室的发展历程来看，未来十到十五年，中国的家族办公室至少应该不比美国少，将在中国真正成为一个行业。